4亿元推广费给了谁？一品制药回应IPO质疑

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：华夏时报 

　　近日，河北一品制药股份有限公司（下称“一品制药”）新版招股书及IPO二轮问询函披露。据悉，本次一品制药拟公开发行股票2300万股，不低于发行后总股本的25.08%。

　　招股书受到多方的质疑，一是盐酸乌拉地尔注射液和吸入用七氟烷提供了一品制药近七成营收；二是一品制药的市场推广费超4亿元，是净利润的2.5倍，而推广服务商却多为小公司，有公司刚刚成立，而有的公司则是合作完就注销；三是对比供销数据，一品制药披露的销售金额与已上市大客户的披露差额百万元。对此，《华夏时报》记者采访了一品制药相关人士，其进行了解答。

　　两只药剂撑起近七成营收

　　天眼查资料显示，河北一品制药股份有限公司成立于2013年，位于河北省石家庄市，公司法人为梁竞辉。

　　一品制药的核心产品涵盖了麻醉类、高血压类等多个领域制剂以及肾透析领域原料药，是一家以从事医药制造业为主的企业。

　　而公司能够盈利，其最主要的业务收入来源于两款药剂，一是盐酸乌拉地尔注射液，二是吸入用七氟烷。

　　据招股书披露信息，本报记者统计发现，盐酸乌拉地尔注射液和吸入用七氟烷两只药剂占营收比重呈现逐年递增趋势，并在2022年上半年撑起了公司67.34%的营收。

　　营收对于两款药剂的过度依赖，也是一品制药面临的风险。

　　招股书显示，公司主要收入存在主要产品相对集中的风险。如果核心产品的产销状况、短期需求、价格、竞争格局等市场因素发生不利变化，将对公司业绩产生较大影响。

　　而收入依赖的产品过于集中产生的影响也从招股书中可见一斑。例如，受2021年集采影响，发行人盐酸罗哌卡因注射液报告期内收入持续下滑，而随着复方α-酮酸原料药的比重也逐年下滑，公司盈利点由原本的四只药剂变为仅靠两大支柱药剂。

　　独立经济学家王赤坤对《华夏时报》记者表示，医药企业营收支柱过分单一，如果市场的需求或消费习惯发生变化，不仅利空单一主营业务，还会拖累其他业务，那么企业或许会出现清零式业绩，可持续性发展出现较大不确定性。

　　对此，一品制药相关人士回复《华夏时报》记者称，公司盐酸乌拉地尔注射液的一致性评价进展具有一定的领先优势，并具有较强的竞争力。未来，公司将通过在研项目进一步均衡并优化产品的收入结构。

　　推广费高达4亿元

　　作为商业贿赂的高发区，市场推广费一直是医药企业的“敏感地带”，因此监管对医药企业的推广费重点关注。

　　报告期内（2019年至2022 年上半年），一品制药的销售费用支出占营收费用的比例均在40%以上，而销售费用的构成中，近九成都为推广费。

　　2019年至2022 年上半年，公司的推广费分别为8146.44万元、12491.84万元、13938.90万元、7119.64万元，合计约4.17亿元，呈现出逐年上升的趋势，且报告期内推广费用支出是净利润的2.5倍。

　　招股书中对这一问题的解释是，报告期内，公司尚处于成长期，为提供各类产品的市场占有率和公司市场影响力，聘请了较多的第三方医药推广服务商进行相应的推广活动，从而导致销售费用率和推广服务费用率相对较高。

　　然而，值得注意的是，一品制药聘请的推广服务商不仅集中度低、变动频繁，还有很多公司为刚刚成立的新公司，另有一些公司与一品制药合作后就直接注销了。

　　具体而言，2022年上半年，公司前五大推广商中位列第一、第二的河北安跃商务服务有限公司、贵州永信合市场营销策划有限公司在2021年前五大推广商中并未出现，而2021年的前五大推广商仅有1家出现在2020年的前五大推广商中，2020年的前五大推广商则于2019年前五大推广商完全不同。

　　同时，一品制药的推广服务商注册资本很少，有公司的注册资本仅有50万元。并且，包括贵州永信合市场营销策划有限公司、河北安跃商务服务有限公司等推广商成立时间非常短，2021年才成立的推广商直接在2022年上半年斩获了一品制药高价推广费用的“大单”。

　　此外，还有推广服务商如信阳市恒祥生物科技有限公司、河南省康杰医药科技有限公司、永修县云讯会务服务有限公司等企业刚与一品制药完成合作，就在报告期内直接注销。

　　对于推广费的诸多疑问，一品制药相关人士回复本报记者称，报告期内，发行人销售费用率与同行业可比公司基本相当。至于频繁变动推广服务商的原因，一是医药“两票制”政策改革推动大批推广服务商新设，且公司新增业务拓展区域市场需与新设服务商合作；二是推广服务行业主要依靠人力资源开展业务，与设立时间的关联性不强；三是同行业公司也存在类似情形。

　　销售金额信披相差百万元

　　一品制药招股书中披露的销售金额与已上市大客户披露的金额相差百万元。一品制药招股书显示，北京福元医药股份有限公司2019年至2021年均在公司前五名客户销售名单中，销售金额分别为4040.60万元、4482.58万元、3026.12万元，合计为11549.3万元。而福元医药披露的2019年至2021年一品制药的采购金额分别为4417.98万元、4253.42万元、3045.45万元，合计为11716.85万元，二者合计相差了167.55万元。

　　那么这167.55万元差额去哪儿了？对此，一品制药相关人士向本报记者解释称“是由于双方入账时间差所致，造成了销售金额的差异。并且，两方差异金额占比较小，该差异具有合理性。”

　　此外，招股书披露的一品制药高管年薪中，2021年，总经理张辑年薪为75.82万元，而董事长梁竞辉年薪则为38.28万元。一品制药相关人士向本报记者透露：“总经理薪酬高，因其是公司的核心技术人员。”